龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 这部分没有一座光伏电站醒目

但到 2023 年 ，不属于今天人们熟悉的环保环保“环保装备”。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，这部分没有一座光伏电站醒目，守重生龙净过去积累的龙净龙海外工程
、图源：龙净环保。环保环保人们谈论龙净的起失新能源业务 ，依然可观
，守重生被坏治理击穿了边界。龙净龙

上市当年，新的起失控制权带着不同的资本逻辑进入，紫金不是守重生简单地给了龙净订单 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。比“环保+新能源”六个字更重要。环保环保

新能源则成为第二增长曲线，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。

收购文件里，“守住大气”很可能意味着增长降速 。现金越多、

导读 ：五十五年间 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

这两件产品属于电源和电控
，巨龙矿区运行，

第一条曲线见顶 ，经多个中间账户最终流向关联方，供应链、这家环保老将的第三次重做，可持续的资产运营能力。也有分布在国内外的矿山。归母净利润 11.12 亿元、

第一次 ，而是改善质量、而是已经有产品、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。公司进一步判断，公司未按规定披露，还不是商誉减值。比利润、工况和客户需求持续改进
，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。各事业部之间比合同、开始跨入大型装备
。原材料实行大宗采购和统一招标。回款和现金流；水  、

总部给事业部授权，组织与交付能力，环保分部收入 34.40 亿元，

第三，还是最终长在了组织内部 。

一家企业真正困难的 ，海外项目和关联场景集中度，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，订单排至年底。

第四是治理与资本纪律 。更新自己不是抹去过去 ，制造 、

同一天发生的另一组动作 ，却会复利。

名字是真实变化的阶段性答卷，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

第三是产业链与地理网络 。又做出晶体管高压发生器。关联场景不是原罪 。路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。龙净提出向生态环保全领域进军。提取 10%的奖励基金
。

对龙净来说 ，龙净不是先选中一个热门行业，

后来，区域竞争和长期资产回报。资本边界和治理能力不再匹配 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。明确要通过并购和内部培育 ，

不过，调试和售后的一大批人协同，占 2025 年末总资产的 14.24%  。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 
。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，而是让过去最有价值的部分，失守与重生

前者的项目风险会随交付结束而收敛，旧市场见顶以后，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，经历资金占用之后，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，从设备走向运营资产；与此同时 ，

紫金入主

先修的不是新能源
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，收入不是回款，

二十年间，

按照当时披露的规则 ，是边界先于能力扩张。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，因控股股东资金占用 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

公司后来承认 ，第一步不是讲一个新能源故事，而是当业务边界、

1985 年，工程和交付能力迁移到绿电 、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，到 2011 年前后，组织与时代，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，持续毛利和现金回报三道考试。现金回收和“卓越运营”  。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。图源 ：龙净环保。两个厂名 。但根部不只是某一笔款项
，

第二次，

这一收一放
，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，股份交割和控制权切换锁在了一起。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，高海拔
、利润与现金仍需一起看 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元  ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。龙净没有扔掉大气主业 ，它从无线电跨到了空气净化。单笔期限不超过 12 个月 ，治理不是增长的约束项 ，垃圾焚烧和土壤等业务。把这些资源转成产品。而是三场不同的考试

2025 年，老主业仍然是它的底盘。

第二是试验场。也不是“都去做新能源”。又在高处遭遇“ST” ，技术和交付体系没有在一夜间消失 。

龙净长期推行事业部制 ，

2025 年，巨龙等矿区运行 ，大机组投标项目减少
，

同样
 ，

对一家工程装备公司来说，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。储能电芯和电动矿卡相继落地 ，环保、

第一是真实需求。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，而是股权交易机制把清欠 、制造、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、直到 1976 年，但不断扩大能力可以解决的问题。此后，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，氮氧化物排放标准迅速收紧，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。制造 、短期限的资本压力进入上市公司外围。是能力相邻扩张。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，新能力长在旧能力旁边 。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，场景可以孵化新业务，股东体系在这里既是客户
，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，

它的底色 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。才算真正完成。这不是点缀。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。几次转身，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、而是增长本身。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。但这个词太表面 ，组织解决“能不能大规模 、产品尺寸在变，另一面很快长了出来 
：绿电
、恰恰是那段历史留下的技术 、再从甲板上放下几艘新艇。铜箔等上游资源
，

换句话说 ，

第二 ，新疆等地形成全国制造布局。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，二氧化硫、新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，毛利和交付能力。需要储能平衡孤网和弱网，都叫环保 
，

这解释了为什么转型能够如此快。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，订单和长期组织积累的经营节奏 
，主业仍是底盘

先看结果 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。优化资产。土壤，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，有工程业绩、投资、

最危险的时候 ，人的稳定性本身就是交付能力。也不是公司已经亏到无法经营
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款
，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，这种转型慢 ，会看到三种完全不同的转型 。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，实现国产替代”。图源 ：龙净环保。西安 、2000 年 12 月登陆上交所，

到 2026 年上半年 ，扣非净利润 10.45 亿元 ，在原实际控制人指使下，

逻辑看起来很顺——客户相近 、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。营业收入 53.84 亿元 ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，经营上强调合同质量、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

所以，大气治理的订单、

产业股东，土壤、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

第一，

对一家工程装备企业来说 ，

龙净的第二次转身
，要对相关业务“止血 、2021 年 ，低低温电除尘、也不能提前写成销量
。客户规模在变，行业名称相同 ，再消化，

在政策大规模启动之前 ，回答的是：我们要解决什么问题。真正困难的部分，

此后 ，矿山需要稳定、因此多了一个可以进入塞尔维亚、新的控制权从一开始就带着高成本 
、工程和系统交付能力 ，它最后爆发为资金占用危机
，它已经不能再被称为“培育业务” 。

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，龙净控制权第一次发生重大变化。连续运营 、低成本的绿色电力，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，为什么有时让能力越滚越厚
，低价竞争加剧 。它有明确负荷，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，分清什么必须放下，不是除尘器，连续作业的矿区
，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂
，没有能力连续性，矿卡还在答题 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，制造 
、并不天然同频 。

电动矿卡最先证明的则是产品。2025 年，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日  
，新能源
。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。

它与龙净原来那套依靠技术、绿电业务收入约 6.00 亿元，紫金体系拥有锂电材料 、

一张图纸、

等到有一天，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，往底层看 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

2021 年  ，

新能源不是一条曲线
，会掩盖三者完全不同的成熟度。安装和售后之间形成闭环
，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。

从收入占比看 ，仍是公司最大的收入和利润来源
。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
 ，而是先把原来的船修好，教育和大宗商品贸易，龙岩无线电厂获批成立
。简称变成“ST 龙净” 。

引进技术只是门票 ，龙净至今仍有水务、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，是否能把收入变成稳定现金 。

问题是 ，再到大型电厂的整套设备，龙净的电动矿卡先在紫金山、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

龙净智慧环保产业园 。

因此，

扩张很快变成了真金白银。电控、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，公司实现营业收入 118.72 亿元、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，

龙净早期厂区旧影。止损和堵漏”。

但把绿电、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，决定了这次入主的性质 。

收入、2026 年二季度开始量产交付 ，能不能在成本、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

所以，也有相对稳定的运营收入。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，有一个很容易被忽略的起点。踩中过几个风口 ，其实在引进之后。回答的是
：我们与谁一起 、上游材料和海外网络提供给龙净  。再把矿山需求、储能和矿山装备
 。龙净实际控制人随之变更。

于是，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，低成本地反复做”。2025 年，持续毛利和现金回报
，刚果（金）等项目的入口。重载  、公司交付约 8GWh 电芯
，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，占上一年经审计净资产的 6.97% 。一个新业务有股东客户、

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，设备出勤率经公司披露超过九成。紫金至少同时提供了四样东西 。后者的经营风险却可能刚刚开始。2026 年，有首批订单，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、2021 年 4 月至 9 月 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早 
。电力超低排放改造接近尾声
，是边界失守，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，内控和上市公司边界逐渐失守。龙净是不是明显变好了”，再改造 ，并不是龙净意义上的产业客户。最后形成自己的产品族。

做一套烟气治理装备
，它的考题是资本开支、ZL140E 已在紫金山 、场景、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，经营能力与治理能力并不会自动同步 。天津、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，企业急于从大气走向全领域
、则要面对原料组织 
、储能和电动矿卡 。却在主业仍有订单和利润时，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。但它不是向所有热门方向散射
，内部把不同业务单元称为“群雄” 。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，任何扩张都会放大风险。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。从单体设备到烟气治理系统，答案是肯定的。武汉、

表面看
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

2026 年上半年，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水 、

第三次
，远比闭门造车健康。2001 年上市不久，脱硝 、也是首批工程验证环境 。而是先有高强度场景 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

2025 年 ，才能证明它走完了从一到十。

从一只硅堆到一台整机 ，政策红利当然重要 ，但政策不会自动变成一个企业的订单、工程复杂度在变 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，2019 年组建水务、

更少被外界看见的是它的组织。

1998 年改制设立股份公司 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，是产业场景驱动的重建
。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。目前更准确的状态是  ：绿电完成了盈利验证 ，每迈出一步，龙净重新强调集团化制度 、公司再融资文件还显示
，再从 EPC 走向持有运营资产
。固危废不再追求全面铺开 ，

企业越大
、

这也意味着，组织与产业资源 ，会比实验室更快暴露设备问题。不是产品卖不出去 ，同比增长 25.02%。缺一不可

2013 年 ，

按照控制权转让协议，紫金把客户
、圭亚那、也能建立一套可复制、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。在新的问题里重新活一次。反而在收缩边界、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。

2024 年 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，安装、资本与治理能力没有保持同步 。毛利率 28.05%，

福建证监局认定，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，什么值得带走 。出货量证明能卖 
，行业又处于产能集中释放、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。公司每年以此前实现的净利润为基数，

2023 年
，交易价款约 17.34 亿元
。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，集中在绿电、

龙净最危险的时候 ，正是在这里出现了分岔。中国大气治理进入一个决定性的窗口
。烟尘
、归母净利润创下所核年报序列的新高 。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日  ，龙净以工程预付款、投资动作越复杂 ，向哪里生长 。公司已在龙岩 、一套许可，却不能替代市场
。利率在 8.2%至 9.0%之间 。决定了技术究竟是外来的  ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。储能完成了规模与初步市场验证，再围绕场景做产品。

与此同时 ，利润和现金自己替它说话 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，全国基地和百亿收入目标的企业来说，只有体系外客户、

关键在于，有真实工况、而不是有没有需求 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，政策相通 、一套班子、原材料波动和低价竞争之中。需要技术选型 、不代表能力结构相同。有制造基地 ，超净电袋等技术已经进入项目应用
。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的
，

2018 年 ，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，依托矿山自发自用、

真正可复制的只有三条底层原则。投资管理、政策把市场突然放大时 ，占总收入约 64% ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，它的湿式电除尘 、主要业务横跨房地产、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。制造和系统集成能力，孤网和源网荷储场景，制造、相关投资尽职调查不到位、旧能力都还在 ，

龙净正好站在风口上
。往往不是在顺风里长大，

紫金入主后，规模增长超过五十倍。公司回顾材料称，如果只问“紫金入主以后 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。但“正好”并不等于偶然。预付款比例偏高，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

这不是龙净一家公司的焦虑。而是业务 、复杂项目最终靠设计  、产能更不是利润。主要投向并购和运营资产建设。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

这是理解龙净命运最关键的一幕 。它做出的第一个产品，转型不是逃离旧业务，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、约占总收入 36.1%。

技术解决“能不能做”，2023 年至 2025 年末，却不是转型的毕业证。

绿电最先证明的是盈利能力。许可 
、订单不是收入，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

这三次转身，如今改名“紫金龙净”。当时的阳光集团，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、公司对台州德长、从高压电源到电除尘 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，也不是凭空创造了它的转型能力 。对工程装备和新能源制造企业而言
，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 
？

这家公司最值得研究的 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。环保设备制造收入 83.33 亿元 ，而是同样一组技术
、

更准确地说，

对许多走到转型路口的企业而言
，而是把电控、毛利率为负
。而是一家仍在正常造血的好资产，

紫金由此取得龙净控制权。

监管调查给出了更严重的结论。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，

1971 年，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

对于一家已经拥有数千名员工、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案  ，而是边界

控制权交易与清欠 
，龙净不是才开始研究怎么做，它决定企业赚到的钱能否留下，图源：龙净环保 。归母净利润 8.04 亿元。

旧主业没有被第二曲线替代，

2020 年，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，

龙净真正完成的 ，

真正的毕业线，固废、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。从地方小厂到全国制造网络 。不是换了几次名字、